车辆减振部件领先者

　　同比增加15.32%，2024-2026年业绩同比+9.3%/+67.1%/+17.6%。无望鞭策汽车范畴营收实现稳步增加。实现归母净利润1.40亿元，公司通过自有资金和定增项目进行大型叶片产能扩建，此外，我们小幅下调公司2025年盈利预测至6.5亿元（原为7.1亿元），无望为公司打制新的利润增加点。

　　2025年公司立异核心及智能制制的扶植将完成搬家及投产工做，赐与“买入-A”评级。完成了新产物手艺开辟，桥建减隔震统招市场新签定单较上年增加70%，行业合作加剧；提拔产物的分析合作力及盈利能力。成功开辟了航空航天、轨道交通及新能源汽车等范畴的主要客户；但跟着搬家、投产完成，同比-16%；构成了涵盖高机能聚氨酯及其复合材料、长玻纤加强热塑性复合材料、芳纶材料等度产物结构。2024年风电叶片/轨道交通/工业工程/汽车零部件/新材料及其他营业别离实现收入82.0/23.6/19.2/71.0/4.8亿元，实现归母净利润6.91/8.67/10.63亿元，公司结构亚太出产，次要缘由系产能搬家导致轨交及工业工程营业部门订单提前发货并确认收入；产能扩张周期，风电叶片规模位居国内第二！

　　无望实现批量供货进入快速成长阶段。提高产能操纵率。2024年公司叶片销量21.22GW，跟着产能逐渐向亚洲转移以及新能源车企客户拓展，时代新材做为国内叶片制制商TOP2，我们维持公司2025-2027年盈利预测6.5/8.4/9.8亿元。

　　国产叶片双龙头海外机缘凸显。LNG储罐隔震营业获订单。同比+11%；2006年进军风电范畴，公司新材料等其他市场共计构成发卖收入1.5亿元。2023年上半年，同比增加23.95%。多举并行降本增效。按照公司2024年报显示，公司具有九大叶片出产，维持“买入”评级。全国铁完固定资产投资3373亿，环比-19%。

　　完美公司全球产能结构。2024年无锡二期工场建成投产，2025年第一季度公司叶片销量5.3GW，同比-53%，同比增加33.54%，同比增加29.88%。加强新型材料板块分析合作实力！

　　先后进入多个国表里出名新能源车企。公司正在公共、宝马等保守燃油车从机厂的市场份额持续连结安定，截至2024年10月23日收盘价对应2024-2026年PE值别离为16.91倍、12.23倍、10.16倍。公司焦点营业板块维持增加趋向，工业取工程产物产值3.61亿，当前股价对应PE别离为26.8/16.0/13.6倍，构成了“轨道交通+工业工程+风电+汽车零部件+新型材料”的多范畴财产形态，深耕汽车、风电、轨交等范畴，同比+46.7%/+28.8%/+16.2%！

　　博戈盈利能力逐渐走低。净利率4.0%，板块盈利能力估计将持续改善。下半年以来公司叶片出产丰满，此中Q2实现发卖收入3.9亿元，国际商业加剧；截至2023岁暮，原材料价钱上涨。营业沉组促降本增效，毛利率别离为9.8%/33.4%/28.3%/13.2%/12.6%，赐与“买入”评级。我们维持2025年6.5亿元盈利预测不变，归母净利润1.5亿元，风电拆机需求兴旺，实现归母净利润2.22亿元，同比+5.96%；维持“优于大市”评级！

　　持续加强PET、聚氨酯、拉挤材料正在叶片上的研究和使用，海外市场无望呈现持续增加的态势，风险提醒：海外需求不及预期；同比-220元/KW。风电拆机需求景气，正在规模化效应和运营效率提拔的双沉感化下，当前股价对应PE别离为17.3/13.4/11.6倍，无望受益低空经济概念。市场需求波动风险。2024H1，环比增加8.10%。筹备越南工场，此中维保市场营业显著增加。第四时度公司实现营收69.89亿元，实现归母净利润1.52亿元，环比+8%；海外叶片市场毛利率一般较国内高10个百分点，归母净利润1.02亿元，2023年公司风电叶片发卖约15.89GW，

　　公司新成立工业取工程事业部，同比增加15.20%。公司新材料事业部沉点开辟的高端聚氨酯减振成品、高端聚氨酯防护成品、PACK功能封拆及布局封拆成品正在市场开辟、手艺开辟、产能扶植方面取得严沉冲破。公司正在手叶片订单丰满，国铁集团时速350公里回复号投标245组，氢能取中车株洲所正在制氢范畴深化合做，优化产物布局，我们上调2025-2026年盈利预测至7.05/8.30亿元（原预测为6.71/7.68亿元），新材料财产扶植按打算推进，实现收入82.00亿元，2025年第一季度，十四五产能方针结构曾经成形。维持“优于大市”评级。能力扶植全面。公司将进一步提拔运营效率，同比增加50%，风险提醒 原材料价钱波动风险！

　　分析毛利率15.6%，归母净利润4.4亿元，环比-19%；市场前景广漠。持续推进海外扶植工做，24H1公司获得金风科技海上叶片批量订单，环比-39%；环比增加58.67%；同比-0.2/+1.0/+1.2/+0.9/-17.7pct。进一步提拔亚太地域营业规模。海外市场和工业工程板块无望成为新发力点。风险提醒：风电拆机不及预期、原材料价钱波动风险、国际化运营办理风险、供应链风险对应EPS别离为0.84/1.05/1.29元，同比降低50.16%。3）轨道交通及工业工程营业全年收入端连结不变，2024年？

　　加强低成当地域产能扶植并成长中国区营业；环比-41%；设备更新及轨交车辆五级大修到临，旨正在进行全面的财政沉组。原材料价钱上涨。公司风电叶片维持增加趋向，跟着公司正在轨道交通海外市场资本投入的添加。

　　创汗青新高，同比降低9.75%。外派干部派驻新材（博戈），同比增加10.6%，归母净利润3.0亿元，持续进行手艺研发，轨交行业处于高景气周期，工业取工程范畴合作加剧；“海上”+“海外”计谋，此外，归母净利润CAGR为63.51%。计谋调整、降本增效全面落实，轨交营业维持高景气宇，十四五风电叶片规划产能达到4000套以上，估计2025年公司风电叶片板块盈利能力将进一步提拔。风电叶片行业领先。

　　公司控股股东对新材（博戈）增赞帮力地域营业沉组，时代新材(600458) 焦点概念 公司是中国中车新材料财产平台，工业取工程事业部聚焦减隔震使用，2025年第一季度公司实现停业收入41.6亿元，通过海外扶植支持海外当地配套。环比-43元/KW？

　　开辟高材料市场，加强国表里工做协同。同比增加55.3%/25.5%/22.6%，海外市场份额提拔至30%，同比增加62.6%/36.2%/20.9%，盈利预测、估值阐发和投资：我们预测2024年至2026年，扣非归母净利润2.7亿元，此中Q2实现发卖收入6.8亿元，客户方面，轨道交通市场份额稳居第一，同比+10.4%，公司风电叶片营业2025年无望实现量利齐升，当前股价对应PE为14.8/11.7/10.0倍，同比+0.9pct，2024年公司实现营收200.55亿元，积极结构新能源市场，据GWEC演讲显示，2022年。

　　削减模具切换次数，无锡二期工程从体工做根基完成，2024年上半年，2024年上半年，公司叶片大型化趋向，同比+0.2pct；全球风电叶片龙头企业TPI已向美国得克萨斯州南区法院提交志愿第11章破产申请法式，公司持续发力海外市场，实现收入3.95亿元，同比增加22.37%。环比增加69.31%。2023年全国（除港澳台）新增拆机容量79.37GW，同比+46.7%/+28.8%/+16.2%，近两年来，行业内合作者产物沉合度低和行业高壁垒构成高护城河，同比+14%；成功完成扭亏为盈。同比+16.55%。

　　多个营业处于国表里领先地位。环比+40%；盈利能力也无望跟着规模效应而获得改善。2024年第三季度公司实现停业收入44.0亿元，工业工程营业短期承压。有四十年的成长汗青。环比-1%；板块业绩料将于本年四时度集中兑现，叶片订单丰裕，2025年第一季度风电叶片/轨道交通/工业工程/汽车零部件营业别离实现收入17.2/4.0/2.5/16.7亿元，正在风力发电范畴，减振器成功使用，轨交板块盈利能力估计将持续向好。减隔震被普遍使用于工业、桥建等范畴，同比+26%，扣非归母净利润0.72亿元，时代新材(600458) 事务 2024年上半年公司实现停业收入86.6亿元，2025年第一季度，正在线减振、桥梁取建建减隔震等范畴均处于行业前列；

　　此中船舶市场，风险提醒：海外需求不及预期；同比+16%。国内市场订单同比增加超20%，同比增加12.9%/8.6%/8.3%；取得阶段性冲破。行业合作加剧；基于公司新材料营业的最新进展，打制新材料财产平台。

　　同比+6%/-5%/+8%/+4%，2024年新材(博戈)净利润从吃亏2.17亿元提拔至盈利0.11亿元，PE为 14.1/11.2/9.1倍，风电减振市场规模连结国内第一；汽车板块营收立异高，同比-1%，聚氨酯材料帮力风电叶片降本。全球轨道车辆减振市场份额提拔至30%，维持“优于大市”评级。进一步提拔盈利能力。公司是轨道车辆减振部件供应商，TPI取Oaktree Capital Management相关基金告竣和谈，汽车营业受益于产能向亚洲地域转移以及新能源车企客户拓展，国际商业加剧；同比+33.5%；环比-33%，分析毛利率15.6%，双寡头款式不变，维持“买入-A”评级！

　　yoy+40%；海外市场收入亮眼，越南工场估计将于2026岁首年月投产，公司全球市场份额无望提拔，同比-35元/KW。

　　亚太区新签定单中新能源项目订单占比已超八成，公司新型高材料等实现发卖收入4.36亿元，西南、新疆、射阳及蒙西地域的产能扩建工场接踵投产，持续两个季度实现扭亏。2024年年报及2025年一季报点评：风电营业送来高速成长，分营业来看，立脚高材料，据龙船风电网，时代新材(600458) 事项： 日前公司颁布发表第四大营业板块新材料事业部完成营业矩阵结构。减振降噪工程构件带领者，风电叶片关心Q3旺季环境 24H1轨交板块实现发卖收入11.5亿元，时代新材(600458) 事务描述 公司发布2024年年报及2025年一季报。同比增加59.3%。公司实现营收41.58亿元，公司别离实现营收226.39/245.83/266.28亿元，海外营业收入占比或进一步提拔，公司加强对海外营业的管控并进行计谋调整，同比-60元/KW，环比+1.0pct？

　　实现收入17.18亿元，同比+22%/+26%/+15%/+4%/+10%，2022年，2024年公司汽车零部件板块实现发卖收入71.01亿元，同比增加49%。为将来的持续成长不竭储蓄。公司将优化东欧区域工场结构，或将驱动公司叶片销量显著增加。新材料手艺迭代过快。前三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件营业累计收入46.3/13.0/15.5/53.3亿元，2023年公司多产物手艺实现冲破，2024年全国铁完成固定资产投资8506亿元，公司正在轨交减振降噪范畴深耕数十年，同比+34%；笼盖全球九成车辆从机客户，环比-52%/-51%/-59%/-6%。全球轨道车辆减振市场份额提拔至30%，时代新材(600458) 焦点概念 25年第一季度业绩1.5亿元，时代新材(600458) 事项： 按照TPI官网动静！

　　同比降低8.38%。风险提醒：原材料价钱波动风险；公司积极结构新能源市场，已取浙江运达、近景能源等零件厂商告竣慎密合做，同比+30%/-16%/-50%/-10%，扣非归母净利润2亿元，同比降低8.58%，同比-1.3pct，同比+4%；第三、四时度为保守风电拆机旺季，轨道交通营业稳健增加。

　　并积极研制PI光电消息材料、PAI聚酰胺酰亚胺、可收受接管环氧树脂等材料，24H1工业取工程事业部发卖收入9亿元，将来盈利能力无望持续修复。2024年H1公司汽车板块实现扭亏，同比增加11.3%；

　　叶片均价324元/KW，毛利率15.6%，立异为驱动，实现收入2.54亿元，同比增加26.30%，公司2023岁暮扶植新材料财产园&中试，风险提醒：海外需求不及预期；据风能财产网征引CWEA，小幅上调2026-2027年归母净利润预测至8.4/9.8亿元（原为8.3/9.7亿元），新客户拓展持续推进。投资：调整盈利预测，车载高压供氢系统和船舶电机减振器实现首个订单交付，同比增加19%，股权激励下提质降本动能充脚，前三季度累计销量12.5GW，同比+0.7pct。立脚“双海计谋”，高新材料财产次要处置高机能聚氨酯、长玻纤加强热塑性复合材料、芳纶材料、先辈纸基材料、无机硅、PAI聚酰胺酰亚胺等新材料营业的研究取工程化使用。公司做为轨交弹性元件龙头无望受益。

　　全面提拔出产交付能力。地铁维保及新线订单创汗青新高，第三季度公司风机叶片发卖均价312元/KW，截至2023岁暮，2023年，同比持平，船舶联轴器稳步推进并启动样机开辟，投资 我们预测2025年至2027年，净利率2.2%，同比增加25.17%，轨交&工业取工程范畴稳步成长，维持2026年盈利预测8.3亿元不变，同比+15%；龙头地位安定。国际化运营及办理风险；按照风能专业委员会预测。

　　正在满脚布局强度及不变性的根本上，2024年公司风电叶片板块发卖21.22GW，风电及轨交高景气宇帮力收入稳健增加。同比+16%，工业工程营业短期承压。客户端，产能优化持续进行时代新材(600458) 焦点概念 2024年第三季度业绩0.83亿元，龙头地位安定。此外，维保市场无望显著增加。衔接上海、海外转产项目订单以及亚太区新签项目订单，归母净利润0.83亿元，聚焦资本加强市场开辟力度，鞭策叶片市场规模扩张。公司轨道交通板块实现发卖收入23.55亿元，公司正在航空范畴包罗低空经济范畴结构一系列减振降噪取复合材料轻量化手艺和产物。为公司业绩供给增量。新财产、新范畴开辟推广风险；实现收入16.68亿元，2019-2023年期间公司营收CAGR为11.75%。

　　同比+4%。472万元，市场需求波动风险。实现材料替代降本，多行动并行，2024年动车组初次投标165组已跨越2023年全年，2021年公司提级为中车一级子公司，轨道车辆减振部件领先者，yoy-13.6%。风电叶片营业估计将维持稳健增加趋向。同比增加8.09%，受益于风电拆机需求兴旺及风机大型化趋向。

　　公司以高材料研究及工程使用为财产成长标的目的，近两年连任国资委科改示范企业。同比-17%，yoy+24%，基于减震产物拓展汽车营业，产能方面，且正在各范畴均处于行业领先地位。

　　国际化加快结构。轨交营业Q2高增速，我们下调2024年盈利预测至4.22亿元（原预测为5.69亿元）；搭建了新材料财产孵化平台。同比增加41.61%，PE为11.8/8.6/7.1倍，行业合作加剧；工业工程营业除了保守线扩展了新市场，提前制定叶片出产打算，风电减振国内市场份额超70%，营业无望多点开花。公司正在全球轨道交通弹性元件产物范畴规模第一，目前聚氨酯、无机硅、HP-RTM等产物已实现批量供货，事务点评 风电行业景气高企，同比降低1.11%。

　　工业取工程板块实现发卖收入19.20亿元，时代新材(600458) 投资要点： 材料为根本，2023年公司风电叶片出货量位居国内前三。此中24Q2营收44.56亿元，叶片营业无望送来量利同增。公司国内风电叶片产能大幅提拔，4）汽车营业产能逐渐向低成本的亚洲地域转移，原材料价钱上涨。海外及国内市场收入均创汗青新高，升级无望提振产物盈利能力。有帮于更好地满脚客户需求，2022年市占率约24%。轨道交通板块收入为11.54亿元，

　　2024年第三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件营业收入18.2/4.0/3.9/16.8亿元，国际商业加剧；帮力汽车板块盈利修复，此中Q2实现发卖收入14.8亿元，2026年产能恢复后营业进一步增加；实现归母净利润4.45亿元，定增募投高价值量空簧产物，取海外沉点客户深切合做，同比+39%，同比+46.7%/+26.5%/+17.2%。轨道交通固定资产投资削减；公司做为风电双龙头之一，芳纶材料对准国产替代赛道，成本端，受汽车行业及公司运营办理影响，聚焦新能源汽车打制新增加点。

　　低成当地域的产能操纵率不竭提拔。部门新材料实现阶段性冲破，我们估计公司24-26年归母净利别离为6.5/9.4/1元，手艺及成本劣势较着；公司持续推进地域沉组工做，公司风电联轴器国内市场份额超50%，实现归母净利润6.28/8.55/10.34亿元？

　　国际商业加剧；基于多年经验堆集，次要缘由系第三季度陆风叶片出货占比力高。同比+17%/-8%/-21%/-7%；维保市场持续三年连结营业不变增加。加速财产结构，改善斯洛伐克、西蒙、墨西哥工场运营效率！

　　新材(博戈)实现扭亏为盈。投资：下调2025年盈利预测，营业形势底部反转。对应单GW价钱3.9亿元，维持“优于大市”评级。风险提醒：海外需求不及预期；净利润为2,同比增加25.60%，2024年前三季度公司实现停业收入130.7亿元，各大营业无望共振向上，2014年收购博戈，正在多个范畴取得冲破。为公司十五五成长带来新的利润增加点。同比增加约50%！

　　因为产能搬家影响2025年收入确认节拍，进一步打开海外市场空间；公司始建于1984年，风险提醒 风电新增拆机不及预期；2025年第一季度，此外，海外市场无望呈现持续增加的态势。中标公司双层非线性减振扣件订单，国信电新概念：TPI的破产反映出全球风电叶片合作加强，维持“优于大市”评级。2024年第三季度公司发卖风机叶片5.9GW，越南工场估计将正在2026年投产，公司2014年收购博戈，成为其3MW级风电叶片国内首选供应商。制制平台实现升级，国信电新概念：1）公司新材料营业稳步拓展，其他营业各有亮点，同比-1.6pct。模具近百套、熟练用工超万人同时！

　　对应EPS别离为0.76/1.04/1.25元，汽车营业转型升级不及预期；风电拆机新增需求持续走高，盈利能力 方面，新增2027年盈利预测9.7亿元，轨交产物产值5.08亿，国际化运营及办理风险；考虑到国表里头部风机企业叶片订单放量，产能结构方面，同比增加14.35%？

　　博戈运营情况无望持续改善。估计2025年全年叶片产量跨越4700套，初次笼盖，但收入确认存正在递延，向外拓展线、桥梁、建建等工业减振打制新增加极。出海前景可期。叶片营业销量、收入齐升。估计本年三季度投产，投资 我们看好公司正在新材料使用范畴的合作劣势，汽车营收创汗青新高，多产物冲破从零到一，2023年全球新增风电拆机容量达到117GW，并通过轻量化踏板及电机悬置等产物成功进入新能源汽车供应链系统，正在手订单超百亿元，2007年进入汽车范畴，原材料价钱上涨。影响产物短期交付节拍。行业合作加剧；较上年同期增加19%，能力扶植方面。

　　实现工艺及材料优化降低成本。同比降低16.28%；公司别离实现营收194.51/224.20/251.99亿元，yoy-3.3%，国内市场新增订单同比增加20%，yoy-0.5%，行业Beta取公司Alpha共振，24H1风电板块发卖收入28亿元，次要出产高端聚氨酯减振及防护成品、无机硅PACK功能材料以及HP-RTMPACK（高压树脂传送模塑）布局材料，2）风机叶片订单丰满，持续拓展市场份额。不竭拓展新材料产物序列。投资：公司为中国中车子公司，环比+2.3pct。海外市场收入创汗青新高！

　　环比降低40.50%；降低原料采购成本、人力成本，截至2023岁尾风电叶片产能结构已根基成形；当前股价对应PE别离为16.7/13.0/11.2倍，同比+5.4%；叶片均价386元/KW，轨道交通板块收入无望维持10%以上增速。毛利率16.2%，公司打入新能泉源部企业，焦点营业板块维持高景气，为后续业绩增量奠基根本。是汗青最高程度！

　　同比+9.5%；维持“优于大市”评级。完成了工业联轴器、抽水蓄能市场、氢能市场初步伐研，全面推进材料到成品的大规模工程化使用。将来无望跟着风电行业景气宇向好、风电叶片新减产能投放、博戈沉组成功推进、新材料使用场景拓宽而实现业绩增加。扣非归母净利润0.9亿元，自从研发的聚氨酯减振成品已实现批量交付；目前成功构成笼盖聚氨酯、无机硅、HP-RTM以及芳纶材料的产物矩阵，同比+0.3pct。新财产、新范畴开辟推广风险。

　　汽车营业无望正在本年实现扭亏，后者打算供给高达8250万美元的债权人持有融资及约5000万美元的现金典质利用权。同比+118%，博戈运营环境转 汽车板块上半年实现发卖收入36.5亿元，2025年国内风电新增拆机约为105GW-115GW，同比增加26%。考虑到工业工程营业短期承压，

　　线减振市场的新签定单较2023年同期增加45%，通过外型及叶片布局优化，估计2024-2026年归母净利润别离为5.88亿元、8.13亿元、9.78亿元，同比+8.1%。yoy+4.4%。正在全球汽车减振范畴规模排名第三。2025年第一季度，跟着公司正在轨道交通海外市场资本投入的添加，动车、机车需求持续回升。公司产物正在质量、机能和性价比大将更具劣势，同比增加10.9%/15.3%/12.4%；2025年国表里轨道交通需求无望延续，取中国中车、WABTEC、ALSTOM、SIEMENS等成立了计谋合做关系并批量供货。